11月8日，截至上午收盘中证白酒指数跌1.6%。贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）分别跌1.22%、2.07%。

近期A股白酒板块大幅回调，贵州茅台股价一度下破1500元/股大关。五粮液从1月份峰值的253元/股，一度跌至每股150元附近。

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不过，大幅调整后的白酒股本周有回暖迹象。11月以来，中证白酒指数累计上涨近10%，而刚刚过去的10月份，该指数累计下跌超22%。不过中信证券认为，白酒行业短期终端压力犹存，并提示关注边际变化。

业绩方面，今年前三季度白酒上市公司整体保持增长发展态势。截至目前，20家上市酒企中有16家净利润均呈现正增长，占比八成。从整体看，利润集中在头部企业，净利排名前五的公司，前三季度合计录得净利润887.86亿元，占行业总利润的88.7%。 分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）。

具体看来，贵州茅台前三季度实现营收897.85亿元，同比增长16.5%、归属于上市公司股东净利润443.99亿元，同比增长19.1%；五粮液前三季度营业收入同比增长12.19%，净利润同比增长15.36%；山西汾酒前三季度实现营业收入221.44亿元，同比增长28.32%；净利润71.08亿元，同比增长45.7%；泸州老窖营业收入同比增长24.2%，净利润同比增长30.94%；洋河股份营业收入同比增长20.69%，净利润同比增长25.78%。

分众传媒创始人江南春认为，白酒行业接下来的发展趋势是继续向头部行业集中，以及社交需求和四季度传统节日提振，依旧是白酒销量的主要驱动。

另外，也有部分上市酒企正面临业绩下滑乃至亏损的压力。金种子酒（600199.SH）三季报显示，报告期内归母净利润亏损8058.38万元 同比下降73.21%。此外，金徽酒（603919.SH）天佑德酒（002646.SZ）伊力特（600197.SH）、岩石股份（600696.SH）报告期内净利分别同比下滑96.68%、96.67%、79.18%、77.57%。

对于行业业绩稳定但股价大幅波动的情况，汇丰晋信基金经理范坤祥对第一财经分析称，10月以来白酒板块波动较大，市场情绪面偏弱，但综合三季报及销售市场表现看，行业基本面没有发生本质变化，消费结构升级逻辑不变。

经历多轮周期波动，范坤祥看好白酒的投资价值。他认为经历过前期的股价下跌，很多公司的估值已经回落至较为合理的位置。而对于消费板块的投资，应该淡化择时博弈，优选业绩改善潜力大，估值合理的头部公司。

此外，谈及白酒品类的消费趋势，江南春近日在汾酒价值论坛上表示，当前中国消费分级越来越明显，市场上趋同化消费、功能化消费、精神消费和文化消费方式并存。白酒行业已经进入了挤压式增长的时期，竞争方式由渠道竞争转变为品牌竞争。未来在品牌价值塑造和传播效率方面赢得优势的白酒企业，将获得更多的市场份额。

中金公司研究报告也指出，近年来酒企库存管理水平提升，白酒行业周期性有所减弱。从上市酒企三季报可见，疫情加速行业产能出清和集中分化，中小品牌抗风险能力弱，在疫情中出现经营困难的现象，而品牌、组织力强的企业通过拓展团购及直销、渠道下沉、拓宽品类等，获得更多竞争份额。

关键词： 山西汾酒