累计跌幅大约60%的CXO（医药研发生产外包）板块，估值已经很低了？似乎并不是这么一回事。

龙头股药明康德（603259.SH）实际控制人还是要继续“卖卖卖”。11月25日晚间发布了主要股东减持2.2%的消息，11月28日药明康德一度跌停，收盘大跌7.16%，报收76.07元，市盈率（TTM）已经不足25倍。

有业内人士认为，CXO目前因为“机构报团”延续，市场定价依然处于“泡沫化”的阶段，这种“不计股价”的大幅度减持会继续压制CXO板块；不过也有基金经理觉得CXO行业的中长期成长逻辑并没有发生变化。

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大股东减持“不计股价”，“顶流”基金经理加仓

相比2021年7月高点超过170元，2022年10月一度跌破70元的药明康德早已经充分调整，但大股东依然下定决心要套现，从减持比例来看，本次减持是6月那次减持的延续。

11月25日晚间，药明康德发布公告称，因自身资金需求，公司实际控制人控制的股东及与实际控制人签署一致行动协议的股东（下称“实际控制人”），拟合计减持不超6500万股，即不超过公司总股本的2.2%。按照最新股价计算，套现金额将在50亿元左右，目前总市值大约2200亿元。

关于减持，深圳某基金经理向第一财经记者表示，虽然已经大幅调整，但估值依然不低，大股东账面浮盈较多，预计这种“不计股价”的减持对CXO板块都继续有压力。

药明康德公告显示，通过集中竞价方式减持公司A股股份的，将在自2022年12月19日开始至2023年5月31日结束（包含首尾两日）的期间内实施，且在任意连续90日内，减持公司A股股份的总数不超过公司总股本的1%。通过大宗交易方式减持公司A股股份的，减持公司A股股份的总数不超过公司股份总数的2%；大宗交易受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份。

截至公告披露日，药明康德实际控制人合计持有A股股份7.13亿股，占公司截至2022年11月24日总股本的24.1%。

6月10日药明康德就发布公告称，因自身资金需求，公司实际控制人计划自公告之日起15个交易日后的不超过90日期间，减持合计不超过公司总股本3%。当时公告称，实际控制人合计持有公司A股7.36亿股，占股份总数的24.9%。

9月30日药明康德公告称，实际控制人于2022年7月27日至8月12日通过集中竞价交易方式累计减持2321万股，占总股本的0.7840%，平均成交价格为95.02元/股；期间未曾通过大宗交易方式减持公司股份。

奶酪基金投资经理胡坤超向第一财经记者表示，由于药明康德在2022年6月披露的减持公告已经到期，此次拟减持不超过总股本2.2%的公告为第三季度减持的延续，并非新一期减持计划。

相对大股东减持，“顶流”明星基金经理的操作却是继续加仓：葛兰管理的中欧医疗健康混合（003095）在第二季度和第三季度分别加仓了190万股和65.71万股，持股增加到6188.51万股，占总股本比例2.09%；朱少醒管理的富国天惠成长混合（161005）也在第三季度加仓了160万股，三季度末持有1160万股。

行业走势如何

这次大股东减持，也是趁着2022年业绩高增长来继续进行。

玄甲基金CEO林佳义表示，药明康德在美股私有化回归内地和香港IPO后，一直维持非常高的业绩增速，目前依旧处于“机构抱团”状态，还是处于一个泡沫较大的定价阶段，大股东的减持是划算的。

2022年前三季度药明康德实现营收283.95亿元，同比增长71.87%；归母净利润73.78亿元，同比增长107.12%；实现扣非归母净利润62.32亿元，同比增长100.64%。单季度来看，第三季度营收106.38亿元，同比增长77.76%，环比增长14.61%；单季度归母净利润27.42亿元，同比增长209.11%。

药明康德表示，业务持续健康发展，且大规模商业化生产订单带来了强劲现金流，因此决定终止2022年8月17日已获得批准的H股增发计划。今年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为77.1亿元，同比增长142%。

药明康德董事长兼首席执行官李革表示，面对新冠疫情持续反复带来的不确定性，公司及时、高效地执行了业务连续性计划，充分发挥了全球布局、全产业链覆盖的优势，将此前公告的2022年全年收入增长目标由68%到72%调整至70%到72%，也将保持2021年至2024年收入复合增速不低于34%的目标。

胡坤超认为，前期由于CXO上游生物医药行业的融资数据在今年出现下滑，市场对行业后续业绩增速存在担忧。此外，部分企业短期受益于新冠相关订单，市场担心业绩在近年出现高基数，后续难以持续，因此对CXO板块整体短期信心偏弱。对于这两点，市场实际上已经在前期有所反映，叠加本次减持公告，加大了市场的悲观情绪。不过，对于CXO行业的中长期成长逻辑并没有发生变化。

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