2023年以来，资本市场常态化退市格局更趋明显。继2月15日ST凯乐成为“退市第一股”后，*ST荣华、*ST西源等四只个股也将终止上市。

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2022年报披露尚未进入高峰期，但市场已诞生5只退市股。且这些个股都有一个共同特征——股价已连续20个交易日低于1元，触及交易类退市指标。

资本市场退市制度愈发高效之下，是监管对于包括市场“守门人”在内的各个环节要求愈加严格。3月22日晚间，中国注册会计师协会（下称“中注协”）官网通报，近日中注协书面约谈亚太（集团）会计师事务所、和信会计师事务所，提示可能触发股票退市条件的上市公司年报审计风险。

然而第一财经记者梳理发现，在监管趋严的大背景下，年报季期间炒作*ST股的风气仍时有抬头。A股市场55只*ST股中，共有11只个股今年以来累计涨幅超过11%，占比为20%。*ST瑞德（600666.SH）成为唯一一只涨幅（102.47%）超过一倍的*ST股。

“财务退”仍是主流

继2月15日*ST凯乐成为“2023年退市第一股”后，*ST荣华、*ST西源也将于3月27日终止上市。

而根据3月17日深交所发布的公告，决定对*ST科林、*ST金洲作出终止上市的决定。其中，*ST科林将于3月27日起进入退市整理期，15个交易日届满后次日摘牌。*ST金洲为交易类强制退市，不进入退市整理期，在深交所作出终止决定后15个交易日内摘牌。

2022年年报披露尚未进入高峰期，但市场已诞生5只退市股。且这些个股都有一个共同特征——股价已连续20个交易日低于1元，触及交易类退市指标。

以*ST凯乐为例，公司不仅触及了交易类退市指标，且公司2021年度及2022年度期末净资产均为负值，公司还触及了财务类退市指标。

事实上，在现有18家预警退市风险的公司中，半数触及财务类退市指标。比如，*ST银河（000806.SZ）、*ST辅仁（600781.SH）等预计触及“净资产为负”退市指标。

*ST计通（300330.SZ）、*ST紫晶（688086.SH）、*ST泽达（688555.SH）、*ST新海（002089.SZ）4家公司则可能触及重大违法强制退市指标。比如*ST计通3月19日晚间发布公告称，公司收到了深交所创业板公司管理部下发的事先告知书。其中，因*ST计通触及重大违法强制退市情形，深交所拟对其股票实施重大违法强制退市。

而针对*ST紫晶的风险提示公告显示，除可能触及重大违法强制退市情形外，公司持续盈利能力也存在重大风险。公司2022年前三季度营业收入为1.54亿元，同比减少59.47%，归母净利润为-1.86亿元，同比由盈转亏；且截至2022年12月31日，公司逾期汇票未兑付金额合计1.7亿元，占2021年末经审计归属上市公司股东净资产的10.76%。

监管趋严

2022年报季期间，监管对于资本市场“守门人”的要求也愈发严格。3月22日晚间，中国注册会计师协会官网通报，近日中注协书面约谈亚太（集团）会计师事务所、和信会计师事务所，提示可能触发股票退市条件的上市公司年报审计风险。

中注协提示称，注册会计师在执行相关审计业务时，应充分关注收入审计、关注内部控制的有效性、关注资产减值风险和大额减值转回、关注与退市条件相关的重点风险领域。

其中，中注协指出，注册会计师应当密切关注存在退市风险的公司可能出现的“保壳”动作，重点关注容易被操纵的会计科目或事项。动辄滥用会计差错更正、会计政策变更，突击出现债务豁免或资产捐赠等“花招”，或将难逃审计机构的“法眼”。

今年以来，个别公司年末突击创收，试图保壳、规避退市，受到监管部门质疑和关注。以*ST蓝盾（300297.SZ）为例，公司1月30日晚间披露的2022年年度业绩预告显示，2022年公司实现营业收入1.25亿元至1.5亿元。深交所随即出具关注函，要求公司说明营收预测数据是否包括与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入，并补充披露公司截至2022年末净资产是否可能为负。

此后，*ST蓝盾于2月17日披露的业绩预告修正公告预计，公司2022年度扣除后的营业收入金额为8000万元至9800万元，或将触发相关法规中“经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元”规定的这一退市情形。另外，公司也或将触发“经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”规定的这一退市情形。

此外，*ST大通临阵更换审计机构，也引来深交所的关注和问询。

希格玛会计师事务所担任*ST大通2021年审计机构，并对公司2021年度财务报告出具了无法表示意见的审计报告。

3月13日，*ST大通披露了关于拟聘任会计师事务所的公告，其内容显示公司拟聘任中兴财光华会计师事务所为2022年度审计机构。深交所要求*ST大通说明此次聘任中兴财所的具体原因。

*ST个股的最后疯狂

通联数据显示，截至3月23日收盘，*ST瑞德、*ST泽达、*ST紫晶、*ST和佳等11只*ST个股今年以来股价累计涨幅超过11%，其中*ST瑞德以102.47%的涨幅高居榜首。

游资自然不会放过这波*ST个股炒作机会。2月以来，*ST瑞德已有三次登上盘后龙虎榜名单，而买方、卖方名单中更是不乏“拉萨天团”等知名游资。

*ST紫晶年内股价累计涨幅也超过29%，大幅跑赢大盘。公司多次发布风险提示公告，罗列出公司存在的多项风险，称因涉嫌信息披露违法违规，公司可能被实施重大违法强制退市。但仍有投资者无视风险，投身于退市前的疯狂炒作。

排排网财富公募产品经理朱润康认为近期多只ST个股录得大幅上涨，主要是因为市场进入到年报披露高峰期，因此不排除会有一批ST公司业绩可能会扭亏为盈，从而实现摘帽，同时也意味着退市风险的解除，因此在退市风险解除叠加业绩回暖的双重利好因素驱动下，股价自然会迎来一波较大的涨幅，自然就会吸引到一众资金追捧。

以近期停盘核查的*ST瑞德为例，一众利好消息在支撑着*ST瑞德二级市场的优异表现。

首先是*ST瑞德重整成功，破产危机消除。2月14日，*ST瑞德发布关于重整计划资本公积金转增股本事项实施的公告，根据计划，公司按照每10股转增15股的比例实施资本公积转增股票，共计转增18.41亿股股票，其中，由重整投资人有条件受让不低于15亿股。该股当天开始涨停，此后开启了上涨之路。

除了经历重整，*ST瑞德预计2022年业绩也扭亏为盈。公司预计2022年实现营业收入为4.4亿元到5.6亿元，预计2022年度实现归母净利润1.6亿元至2.4亿元；预计2022年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-15亿元到-10亿元。公司扭转了2019-2021年连续3年亏损并面临退市的情况。

星石投资副总经理方磊对第一财经记者表示，由于ST股票的负面信息已经被较为充分的挖掘和交易，股价对于悲观情绪的反应也较为充分，因此基本面的边际好转可能会带来巨大的上涨空间。对于是寻求摘帽还是退市前的最后疯狂，内在区别在于利好信息或者基本面的好转是否能在业绩上有所体现，是否能带动业绩翻正。同时，需要关注业绩可能翻正的主要原因，那些依靠生产经营好转而扭亏的标的质量相对更好，而通过资产置换等非经营方式扭亏的标的质量可能偏差。

方磊说道：“A股市场IPO审核制度是前期市场交易ST个股的重要逻辑之一，而全面注册制的推行改变了这个重要逻辑。在IPO审核制下，上市公司‘壳’资源具有一定价值，上市公司会尽力保壳，真正退市的公司很少。全面实行注册制后，我们预计上市公司退市制度也会出现优化，退市力度会逐渐增大，ST个股的交易风险可能会有所增加。”

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