伴随着人工智能（AI）某种程度上“iPhone时刻”的到来，以电子、通信、计算机为代表的TMT行业持续展开拔估值行情。

截至4月14日收盘，申万电子行业指数今年以来累涨超20%，申万通信行业指数累计涨幅达到36%，申万计算机行业指数累计涨幅达38%。

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市场火热的背后，TMT行业本轮拔估值行情的天花板在哪里？AI持续炒作的当下，投资者如何挖掘机会并防范风险？在4月14日的新赛道围炉直播节目中，第一财经对话民生证券电子行业首席分析师方竞、长江证券通信行业首席分析师于海宁和安信证券计算机行业高级分析师夏瀛韬，就上述话题进行了交流。

通信：整体估值还处于底部，行情仍在扩散中

“今年的行情基本上是围绕 AI展开的。光模块出口到全球尤其是美国市场，是率先受益于 AI产业的环节，涨幅确实比较大。”于海宁表示，在过去两年半时间里，通信板块的行情一直比较弱，从2020年的新基建之后，光模块普遍是业绩增长、估值下杀的情况，所以今年的上涨也属于情理之中。

通信类公司分布在AI算力相关的不同细分领域，如光模块、AI服务器、交换机等，另外，运营商和IDC都已开始演变成算力服务商。“我认为通信板块还处在行情扩散中，从领头羊的光模块逐渐往 AI服务器、交换机和算力运营商转移，预计后续扩散行情还会不断演绎。” 于海宁称。

从业绩表现看，2022年涉及新能源、海缆、逆变器、智能汽车相关业务的通信上市公司整体业绩表现都不错。

“今年业绩可能会是前低后高的趋势。”于海宁表示，这是因为基数的影响，2022年一季度普遍增速会高一些。

AI方面也是如此。“我们了解到有些追加订单情况，预计越往后面到下半年，相对应的订单规模会越来越多。一季度运营商业绩增速比较稳定，确定性非常强，建议多关注。另外，IDC行业今年的业绩增速也会比较不错。”于海宁透露。

“其实到目前为止，通信板块估值还是处在历史偏低分位。过去几年，整体估值消化了很多，股价跌得比较多，同时公司一直在创造利润。另外，运营商的估值也还是比较低，带动整个通信板块的估值都处于偏底部的位置。”于海宁表示。

电子：AI变革带来三领域投资机会

“我们正处在可能是近10年以来最伟大的科技创新浪潮中。”方竞称。

对于AI变革带来的机会，方竞认为首先是算力领域，包括芯片、服务器等。

相比英伟达CUDA生态，国内算力芯片公司的生态建设还不完善，这也是国内算力公司广受诟病的一点。“寒武纪市值在100亿美元左右，英伟达市值6000亿美元，面对这样的差距，悲观者看到的是差距，乐观者看到的也是差距，但是是成长空间的差距。”方竞表示，“我对算力非常有信心。”

其次，边缘AI也值得关注。当算力构建起来之后，设备逐渐智能化，“音频入局、视频决胜”。

此外，chiplet也是方竞重点关注的领域。他介绍，作为AI算力的卖水人，芯原股份有算力IP、边缘AI IP、也有chiplet IP。

近期AI概念被热炒，投资者不免有“恐高”情绪。对此方竞表示，回调肯定是有的。“如果回调，我觉得大家可以思考一下，这些板块是不是处在科技创新的大道上？是不是在未来有着广阔的应用空间，如果是有的话，回调也不用太担心。”

计算机：关注AI垂直应用和AI安全监管两大赛道

AI是今年全年的投资主线，计算机领域的投资方向更加多元。“全年角度看，计算机行业会有相应的高低切换和主线上的轮动机会。”夏瀛韬表示。

“从四个角度去理解 AI，可以看到整个行情的演绎。”夏瀛韬表示，一是算法，国内这一轮行情中，算法公司最先开始表现；二是算力，大模型的训练对于算力需求非常大，未来随着大模型的普及，将明显带动算力需求，包括服务器、数据中心IDC、芯片等；三是AI下游应用，即AI赋能各行各业降本增效；四是AI的安全监管，目前国际上开始讨论chatGPT的数据安全等问题，未来在安全风控领域，会有一些新的变化和新的增量出现。

投资方面，夏瀛韬建议关注两个层面，一是AI在垂直行业的应用，二是AI的安全监管。“随着开源模型和开源训练架构的出现，大模型的门槛在降低，未来能够产生较高超额价值的赛道是大模型在垂直行业的落地应用和AI安全监管。前者如办公类的金山办公、金融行业的同花顺等具有较强场景积累的企业，在未来大模型成熟后更占优势；后者如数据安全防护、针对模型生成视频、图像和文字的识别鉴定等。”

“除了AI以外，自主可控和数据要素也是值得关注的主线。”夏瀛韬表示。

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