背靠安防龙头股海康威视（002415.SZ）的联芸科技，正在向科创板上市发起冲击。

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5月17日晚，上交所披露了联芸科技IPO首轮问询回复，重点问询了公司的关联交易、持续经营能力，以及与海康威视之间的关系等方面。联芸科技本次IPO拟募资20亿元，估值预计约205亿元。

今年以来，科创板的上市节奏明显放缓。根据媒体报道，截至5月上旬，科创板年内过会率仅34%，在A股各板块最低。第一财经记者统计数据显示，截至5月18日，今年有23家企业上市科创板，2022年和2021年同期分别有43家、62家，降幅十分明显。

“监管审核科创板申报企业过程中，不仅着眼于科创属性，相比以往更关注持续经营能力。业绩亏损公司也是重点关注对象。”某华东地区投行人士对第一财经记者说。

过去3年一共亏掉7.4亿元、持续经营能力存疑的AI企业思必驰IPO被否，或许为联芸科技的IPO蒙上一层阴影。

位列第一的“客户E”是谁

根据招股书，成立于2014年的联芸科技，是一家芯片fabless厂商，主要从事数据存储主控芯片、AIoT 信号处理及传输芯片的研究及产业化，产品主要应用于消费电子、智能物联、工业控制、数据通信等领域。

报告期内（2019年~2021年、2022年1~6月），联芸科技实现营业收入分别为17693.01万元、33644.43万元、57873.56万元和20905.92万元。分产品来看，联芸科技的营业收入增长主要来自数据存储主控芯片领域的产品固态硬盘，AIoT信号处理及传输芯片仍处于起步阶段，产品种类及性能相较同行业竞争对手仍有一定差距，经测算市占率不足 1%。

目前，联芸科技仍处于亏损状态。2019年至2022年上半年，扣非后净利润分别为-4383.95万元、-3191.13万元、309.99万元和-8956.22万元。截至2022年6月30日，该公司累计未分配利润-9912.90万元。

业内认为，本轮半导体周期下行期，全球消费电子景气下滑，存储芯片需求大幅下滑，导致价格持续下跌。目前来看，存储芯片需求有望触底回升，库存将补助回归至健康水位。

不过，联芸科技的存货规模仍然较高。招股书显示，报告期各期末，发行人的存货账面价值分别为5499.47万元、22039.75万元和 40, 45.20万元，占流动资产的比例分别为18.24%、43.11%和54.84%。

联芸科技的半数营收，来自关联方海康威视，这也引起市场对其业务业务独立性的质疑。招股书显示，联芸科技的客户不乏行业头部企业，如客户E、江波龙、长江存储、威刚、宜鼎、宇瞻、佰维、金泰克、时创意、金胜维，但公司八成比例的营收是由前五大客户贡献的。

“客户E”是否就是海康威视，联芸科技并未在招股书中披露。海康威视2021年年报显示，2021年，海康威视向联芸科技采购商品、接受劳务的金额为2.59亿元，对应2021年联芸科技对海康威视销售额为2.22亿元。据此推测，海康威视很可能就是联芸科技的“客户E”。

具体来看，2021年，海康威视的前五大客户分别是客户E及其关联方、江波龙（301308.SZ）、广东亿安仓供应链科技有限公司（下称“广东亿安”）、客户F及其关联方和深圳创意电子，销售金额分别为2.22亿元、9608.45万元、4349.62万元、3978.10万元和3848.73万元。

其中，2021年联芸科技对客户E及其关联方的销售金额占比为38.44%，2020年和2019年，这项数据分别为40.59%和31.36%。

值得一提的是，联芸科技的客户广东亿安、威刚科技（苏州）有限公司、 深圳市嘉合劲威电子科技有限公司及其关联方、汇钜电科（东莞）实业有限公司及其关联方，同时为公司客户和供应商。

上交所问询提出，客户集中是否可能导致联芸科技未来持续经营能力存在重大不确定性，通过供应链公司进行交易的商业合理性，是否符合行业 惯例。

海康威视有一票否决权却不是实控人？

招股书显示联芸科技的董事长、实际控制人是方小玲，公司无控股股东。

资料显示，方小玲，美国国籍，1995年8月至2001年7月，在Sonic Innovations担任主任工程师；2001年8月至2016年3月，共同创办JMicron并担任JMicron USA总经理；2014年11月至今，创立了联芸科技，担任公司董事长。

根据披露，方小玲直接持有公司8.41%的股份，并通过其控制的持股平台弘菱投资、同进投资、芯享投资合计控制公司45.22%的股份。

方小玲以外，海康威视是联芸科技的大股东，直接持有联芸科技8075.19万股，持股比例 22.43%。海康威视的全资子公司杭州海康威视科技有限公司（下称“海康科技”）直接持有联芸科技 14.95%股份，持股数量5382.83万股。因此，海康威视通过直接、间接合计持有联芸科技股份总数的37.38%。

联芸科技部分高管来自海康威视。其中，海康威视提名徐鹏担任联芸科技董事，徐鹏自2004年加入海康威视并工作至今，现任海康威视高级副总经理。2021年12月，徐鹏入职联芸科技，任董事至今。

不止如此，海康威视还拥有对联芸科技的一票否决权。根据招股书，双方在增资扩股协议中约定，海康威视享有股东特殊权利，包括董事会层面的一票否决权、最优惠权、优先购买权、 随售权、优先认购权、反稀释权、优先清算权。

海康威视和联芸科技的独立性不够清晰的问题，还体现在双方互相代收政府补助。2022年1~6月，海康威视代收联芸科技的政府补助款6460万元，联芸科技代收政府补助款1536万元。

上交所问询时也提出，联芸科技是否对客户E存在重大依赖，是否影响发行人的经营独立性，相关承诺的可行性和可操作性；同时，发行人与客户E互相代收政府补助款的原因及 相关会计处理，相关资金代收、转出时点，是否存在资金占用情况。

联芸科技IPO前夕，客户江波龙突击入股的情形也是监管关注重点。招股书显示，2021年12月，海康威视以增资扩股的形式引入新股东西藏远识和信悦科技， 其中西藏远识是江波龙全资持有的境内股权投资平台，双方约定此次增资的投前估值为30亿元。

联芸科技称，随着公司的业务快速发展，资金需求逐步增长，有意通过增资扩股进行融资。江波龙看好公司的未来发展，故进行了投资。

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